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究竟买多少黄金才能对冲美股风险?买得多不如买得精

来源: 财经信息网 2017-09-14 14:08:46
    在对冲股市下滑风险时,黄金和美债的组合投资效果往往要比单独投资美债要好。若想实现最高的投资成功率和夏普比率,黄金占投资组合的比重应该达到这一比例......
   金十数据综合报道,转载请注明原文出处。
  虽然存在地缘政治担忧、高估值等问题,又摊上一个不按常理出牌的总统,但美国股市依然高歌猛进。本周前两个交易日美股连续上涨,三大股指齐创新高。了解股市为何持续上涨将有助于判断本轮涨势还将持续多久以及接下来会发生什么。最重要的是,投资者该如何分配投资组合才能完美抵御“风暴”。
  好消息是市场走势有其内在逻辑,目前看起来似乎没有什么能够改变股市走向。但坏消息是,形势可能很快发生反转,并且一旦股市转为下跌,后果可能非常惨烈。今日再有投资大佬发出警告:
  对冲基金公司Omega Advisors创始人Leon Cooperman称,美股回调可能“很快”开始,随时可能遭遇5%到8%的回调。
  老虎基金创始人Julian Robertson表示,如今股市估值非常高,并担心正在形成市场泡沫,他说这是美联储的错,更是全球央妈的错。
  美股的好时光还有多久?
  今年到目前为止,股市的大赢家是亚马逊、Facebook、谷歌母公司Alphabet等迅速增长的大型股。因此,今年年初以来标准普尔500指数上涨11%,而同期标准普尔500成长指数上涨了17%。标准普尔500成长指数的成份股大多是拥有利润和收入增长强劲的公司。相比之下,专注于较低市盈率、市销率和市净率股票的标准普尔500价值指数仅上涨4%。
  据FactSet的数据,标准普尔500成长指数中前10大成份股今年年内上涨了26%,为标准普尔500指数市值贡献了约9000亿美元,目前的市值约23万亿美元。这些股票的上涨自有道理。
  首先,投资者往往偏好那些在经济扩张后期迅速增长的公司。在经历长达八年的扩张之后,美国经济目前正处于本轮扩张的后期阶段。轻松获利的时期过去之后,要在扩张周期后段实现增长难度增大,因此投资者势必会对那些利润仍在强劲增长的公司青睐有加。
  其次,许多涨幅居前的大公司海外业务比例较高,这些海外市场很多尚处于经济上行期。例如,微软和Facebook约一半的销售额均来自美国以外市场。而且,近来美元贬值更是锦上添花,美元走软会推升海外市场所获利润的价值。
  目前来看,似乎没有什么能够扰乱这片美好景象,股市的涨势在自我强化。想要跑赢市场的投资者需要投资大市值成长股票。简单追踪指数的被动型投资者受股市上涨及低波动性诱感,继续追加投资,推动整体市场再上一个台阶。追求业绩表现的投资者会买入成长型基金,为本轮行情注入更大动力。
  然而,投资者与大型成长股的这场“热恋”最终可能令他们付出巨大代价。以往的经验显示,当经济开始衰退、投资者投入真金白银所追求的增长幻灭时,大型成长股的表现非常糟糕。20世纪90年代末由成长股拉动的一波涨势就是这样结束的。在始于2001年3月的那场经济衰退之前的六个月中,标准普尔成长指数下跌了三分之一,随后又跌去三分之一,于2002年中触底,再度上演了20世纪60年代的悲惨一幕。
  究竟应该买多少黄金才能对冲风险?
  《华尔街日报》文章认为,只要出现一连串疲软的数据,或者发生任何会让投资者对美国经济持久力产生质疑的事件,美股就可能反转。全球最大对冲基金——桥水基金创始人达里奥则提醒投资者注意,最近传出越来越多白宫首席经济顾问科恩在白宫失势的消息,如果科恩离开白宫,美股就可能有麻烦。
  从历史来看,在1971年8月到2018年8月,标普500指数进行了19次修正(下跌10%或更多)。而在美股下跌期间,10年期美债平均回报率达6.5%,黄金的平均涨幅更达9.5%。可见,在美股修正时,美债和黄金通常能起到很好的对冲作用。那么,黄金和美债的“最佳投资组合”是怎样的?达里奥多次重申黄金应在投资组合中占5%-10%,这个建议是否合理呢?
  如果投资组合中只有黄金和10年期美债,蓝线和红线分别代表黄金占投资组合比例为0-20%时的相应投资成功率(即回报大于0)和夏普比率(风险调整后的收益率)。骏利亨德森投资集团(Janus Henderson Investors)发现,当黄金占投资比重为10%左右时,投资成功率和夏普比率都处于最高水平,成功率达到84%。

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