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陈东:香港中资资管发展方兴未艾

来源: 金融读书会 2017-08-28 18:06:06

回归20年来,中资金融机构在香港不断发展壮大,在多个细分金融领域后来居上,市场份额和影响力迅速提升,资产管理行业也不例外。香港中资资产管理机构,一般是指由内地的基金、证券、期货、保险以及其他类型内地公司,在香港设立并向香港证监会申请取得提供资产管理服务(第9类)的持牌法团和注册机构。最新公布的香港证监会2016年基金活动调查报告显示,截至2017年3月31日,内地相关集团在香港成立的持牌法团和注册机构数目,由270家按年上升15.9%至313家,在1348家香港9号牌注册机构的占比为23.2%。

截至2016年底,由内地相关基金机构管理的香港证监会认可基金数目为333只,比2015年底的283只增加了50只,认可基金的资产净值也同步大幅增长,2016年底的规模为2320亿港元,较2015年的1790亿港元增长逾两成,不仅远快于全香港基金管理业务合计资产5.2%的年增速,也优于全部在香港注册成立的证监会认可基金11.9%的年增长。

规模势超2320亿港元

无论从哪一角度看,中资资产管理业务近年来获得长足发展已是不争事实,其主要驱动因素也是显而易见的。从需求侧观察,近年内地资产全球配置趋势逐渐兴起并持续扩大,内地资金通过QDII等各种管道流入香港,带来了资产管理的增量需求;从供给侧分析,愈来愈多内地集团来香港设立或收购资产管理机构,已成为控制香港持牌法团的最大一群股东。中资资产管理机构通过其内地集团公司的介绍和宣传,很自然对接了来自内地的资金管理需求;加上中资金融机构在香港多采取金控模式,资产管理与发展较快的证券经纪、证券承销以及保险等卖方业务交叉销售、相互带动,取得较好的协同效应。

长期业绩难吸外资

尽管发展势头不俗,但中资资产管理行业也面临不少挑战。首先是业绩的挑战。资产管理的核心竞争力是投资管理能力,具体体现为长期持续的优良业绩。中资来港做资产管理的时间过短,还拿不出长期可靠的追踪业绩,难以得到注重往绩的外资青睐。

经验表明,业绩长期做好是很难的,最终能成功的只是少数,因此大多数中资资管机构将面对生存的压力,其中有些难免会被淘汰或被整合。

其次,是跨境投资政策变化。一方面,内地资金流出海外政策收紧,QDII额度已经有较长时间没有新批,内保外贷、收益互换等其他管道也被严格监管,导致内地增量资金流入减少;另一方面,中港互联互通政策在给两地投资者带来便利的同时,也替代了部分中资资产管理的存量需求,最明显的是在“沪港通”、“深港通”及“债券通”推出后,曾是中资机构主打的QFII和RQFII资管产品规模迅速萎缩,几乎被赎回殆尽。

内地允许公募基金和保险资金通过“港股通”投资港股之后,不少原本要来香港的资金,改道认购内地的“港股通”资管产品。

再次是国际化挑战。香港作为国际金融中心和离岸资产管理中心,其资产管理业有着「两头在外」特征,即相当部分资金来源和投资管理都在香港以外。过去5年,基金管理业务中超过60%资金源自非香港投资者(2016年底为66.3%);过去4年,分判或转授予海外其他办事处或第三者管理的资产管理业务超过45%(2016年底为45.2%)。

宜采取渐进式策略

因此,在香港做资产管理,既要立足香港,又要跳出香港,须在营销和投资等方面做好亚太区域乃至全球的战略布局。但相比已经全球化的成熟外资资管机构,中资在国际化布局方面刚刚起步,且受制于资金投入约束和国际化人才匮乏,实现国际化可谓任重道远。

香港回归20年来,中资券商在香港从边缘参与者变身市场主导者,2016年香港资本市场承销额排名前10的投行中,中资券商已占据7席。相比之下,中资资产管理行业就远没有如此出类拔萃。但这并不意味着中资资管机构要实施突飞猛进的赶超型策略,相反,渐进式稳步发展才是中资资管机构应有之策,这不仅符合资产管理业务发展的客观规律,更是长期可持续健康成长的必由之路。

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